出席亚洲金融论坛开幕式，并给出对中国的经济形势、宏观经济政策的最新判断。近日，包括高盛、摩根大通和汇丰等华尔街大行先后发表对中国股市的乐观看法。

　　在上周五美国公布了异常强劲的非农就业报告后，高盛集团上调了对美元的预测，认为在美国经济强劲且关税预计推升通胀的背景下，美联储放松货币政策的步伐可能放缓。

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　　这是高盛在大约两个月内第二次上调其对美元的预测。由于美国经济持续强劲增长，以及美国候任总统特朗普计划征收关税可能加剧通胀，市场对于美联储将继续降息的信心近期已经越来越弱。

　　上周五公布的非农就业报告，成为打击市场预期的又一记重锤：不仅新增就业人数达到远超预期的25.6万，就连此前持续小幅攀升的失业率也掉头向下降至4.1%。

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　　由于非农就业报告实在过于强劲，高盛首席经济学家Jan Hatzius带领的团队已经将美联储降息路径从今年3、6、9月，改成了6月和12月各降一次息。

　　美国银行经济学家阿迪提亚·巴哈夫(Aditya Bhave)甚至宣布，面对非常强劲的12月就业报告，(美联储)降息周期已经结束。如果核心PCE的年率增长超过3%，且通胀预期上升，下一步的讨论将转向美联储何时加息。

　　受相关消息影响，美元指数表现强劲。1月13日，美元指数曾一度上破110关口，为2022年11月以来首次。

　　同日，中国人民银行行长潘功胜在第18届亚洲金融论坛上表示，近期，美元指数高企，非美货币普遍都在贬值，人民币对美元汇率也有所贬值，但总体展现出较强的韧性。潘功胜强调，我们有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行，我们将坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，有效发挥汇率的宏观经济和国际收支自动稳定器功能，同时坚决对市场的顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序的行为进行处置，坚决防范汇率的超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　潘功胜还表示，2024年以来，中国经济在波动中回升向好，预计可以实现全年5%左右的预期增长目标。前三季度，中国GDP同比增长4.8%。9月下旬以来，中央部署一揽子增量政策，推动经济明显回升。总体看，近年来，中国经济成功应对各种风险挑战，展现出强大韧性，对世界经济增长的贡献率保持在30%左右。

　　他强调，中国经济拥有强大的创新能力、超大规模的市场、完整的产业体系、完善的基础设施以及丰富且质量较高的人力资源等优势。我们有信心、有能力、有办法应对困难挑战，实现经济持续回升向好。2025年，各方期待中国继续给全球带来有力的增长动能和稳定力量，中国将以责任和勇气回应世界的期待，继续发挥世界经济增长引擎的重要作用。

　　1月13日，中国证监会召开2025年系统工作会议，总结2024年工作，深入推进巡视整改，研究部署2025年重点工作。中国证监会党委书记、主席吴清出席会议并讲话。会议指出，中央经济工作会议对我国经济面临的内外部形势作了全面深刻的分析，为科学研判资本市场发展形势指明了方向。

　　2025年资本市场面临的形势仍然复杂多变，外部输入性风险加大与内部风险因素交织叠加，但我国经济底盘稳、优势多、韧性强、潜能大，应对各种风险挑战的政策工具多，回旋余地大，2025年我国宏观政策取向更加积极有为，超预期逆周期调节力度加大，各方合力稳市机制更加健全，资本市场自身投资价值进一步凸显。

　　会议还提到，注重固本强基，培育更多体现高质量发展要求的上市公司。落实好资本市场财务造假综合惩防工作意见，进一步提升财务造假等线索发现能力。全面落地上市公司市值管理指引，加大上市公司分红、回购激励约束。进一步发挥好资本市场并购重组主渠道作用，尽快完善“并购六条”配套机制。加快制定对控股股东、实际控制人行为约束的总体监管方案，提升上市公司走访覆盖面，推动改善经营管理绩效。巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，加快完善退市过程中的投资者保护制度机制。

　　1月12日，高盛研究部首席中国股票策略师刘劲津及团队在最新研报中，继续维持了对A股和H股的“超配”评级。刘劲津团队预计，到2025年底，MSCI中国指数和沪深300指数将上涨约20%，(假设指数成分股利润增长为7%~10%，市盈率为11~14倍)。

　　高盛认为，近期A股和H股回报均衡，随着美国关税风险和政策的明朗化，市场情绪和流动性背景可能在2025年一季度末开始改善。

　　刘劲津团队在研报中写道，“尽管新年伊始股市表现不佳(A股和H股均下跌5%)，但约7%~10%的每股收益增长、适度的潜在估值上行以及投资者普遍较低的仓位，这些因素交织在一起，仍表明中国股市的风险/回报颇具吸引力，这也是我们在区域配置框架中继续维持A股和H股‘超配’评级的基础。”

　　“我们认为，目前(A股和H股的定价)在一定程度已经上反映了市场对关税的担忧，且离岸中国股票的估值看起来也并不高，除非更严厉的关税和/或令人失望的政策情景出现。然而，不可否认的是，任何与我们经济学家假设的基本情况(即美国对中国出口产品的有效关税税率增加20%)的显著偏差都将对中国股票的公允价值产生重大影响。”刘劲津团队写道。

　　“我们的A股和H股市场轮换模型显示，未来3个月A股和H股之间的相对回报平衡，我们认为，在2025年第一季度末，当美国关税风险和中国政策变得清晰时，离岸市场情绪可能会改善。”刘劲津团队补充称。

　　刘劲津团队认为，“股东回报类(即高分红和有回购的股票)”股票应该会继续在创纪录的分红和国内利率的下降中占上风。在行业上，高盛主张将投资组合向大消倾斜，并维持对在线零售、传媒和医疗保健这三大行业的“超配”评级，但汽车、能源和材料行业给予“低配”评级。

　　此外，刘劲津团队还在研报中指出，美国拟议中的关税措施有可能在中国市场催生出新的投资机会。该团队解释称，“首先，鉴于美国提高关税，人民币在贸易加权基础上走弱，可能有利于一些消费和出口导向型行业。其次，企业在收入和生产方面采取地域多元化的适应性对策，可能让它们在与中国的双边经济联系和贸易关系大体稳定或在改善的新兴市场中获得市场份额。第三，中国企业正在提升增值曲线，提供与许多新兴市场增长模式相辅相成的产品和服务。”